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新基建来了!业绩大增的紫光国微如何持续站上浪潮之巅?

blog1232021-03-17 22:01:57三七162

过去的一周,受疫情之下国际金融市场动荡的影响,沪指微跌。而同期,上市公司紫光国微(002049.SZ)上涨14.5%。
紫光国微的逆势上涨与其在4月1日公布的2020年一季报预告和公布的2019年年报有关,其业绩超出了市场对这家高科技公司的预期。
2019年年报显示,紫光国微去年全年营收达到34.3亿元,同比增长39.54%,归母净利润4.06亿元,双双创新高;今年一季度,紫光国微克服疫情影响,预计净利润同比增加160%到210%,继续保持增长。
事实上,从2018年开始,紫光国微的业绩增长便步入了快车道,而2018年至今又是贸易摩擦背景下,芯片产业寻求国产替代步伐加快的周期。紫光国微凭借在集成电路芯片领域的深厚技术沉淀,叠加与之相匹配的战略方向,业绩自然得到了释放。
2018年1月起担任紫光集团全球执行副总裁、紫光国微总裁的马道杰全程见证了这两年紫光国微业务的快速发展。面对2020年的大变局之年,马道杰表示,“紫光国微将继续坚持以安全芯片为核心,创新业务平台,成就客户价值,构建持续发展动力,共同开创紫光国微黄金十年新篇章。”在马道杰看来,紫光国微的黄金十年刚刚开始。

紫光集团全球执行副总裁、紫光国微总裁马道杰
可以预见,在5G、万物互联的超级时代,新一轮围绕5G、人工智能、工业互联网、物联网为代表的新型基础设施正在大力推进建设,集成电路芯片可以说是新基建的设备“心脏”。在这一轮浪潮中,作为国内集成电路芯片业务领域领先的紫光国微备受关注,其能否持续地站上浪潮之巅?

(一)快跑的两年

资本市场上,最近这两年芯片是一个炙手可热的概念,这和国际贸易大背景有关,也和产业发展的趋势有关。
回归到投资的常识和具体上市公司,无论概念多么火热,最终要落到业绩上,它是价值的称重机。
 

紫光国微最近5年营收情况
上面这张图是紫光国微最近5年的营业收入表现,曲线逐渐向上,特别是最近两年来业绩增长均达到30%以上,2019年的营收增长接近40%。
这样的高增长从何而来?从拆解紫光国微的主营业务中可以得到答案。
众所周知,紫光国微专注于集成电路芯片设计开发业务,其业务条线在智能安全芯片、安全自主FPGA、存储器芯片、半导体功率器件、超稳晶体频率器件等核心领域占据行业龙头地位,是国内最大的集成电路设计上市公司之一。 紫光国微也是紫光集团旗下“芯云战略”核心上市公司。
分业务看,2019年年报显示,智能安全芯片业务营收13.2亿元,同比增长27.50%;特种集成电路业务营收10.79亿元,同比增长75.30%;存储器芯片营收8.43亿元,同比增长30.67%。
相比较上面这些单纯增长的数字,在日常生活中,紫光国微的产品也和我们息息相关。比如我们使用的身份证、SIM卡、居民健康卡、交通卡以及POS机等等。

数据显示,紫光国微拥有四分之一的中国二代居民身份证芯片市场;在全球SIM芯片市场中,份额排名第二,海外出货量超50%;在中国SIM卡、居民健康卡、新一代交通卡芯片以及身份证读头、POS机SE芯片市场份额中,均位列第一。
此外,紫光国微在安全物联、安全支付、安全车联、安全存储等领域亦具有强大的竞争优势,安全芯片全球出货逾百亿颗。
在紫光国微2019年年报公布后,不少券商在第一时间对紫光国微的业绩给予了认可,并上调了评级。
平安证券在研报中说,公司的特种集成电路业务在国产替代的大趋势下,将成为公司利润增长的核心驱动力,智能卡芯片业务在5G时代有望继续保持较高增速;长城证券在研报中表示,特种集成电路业务高速增长同时毛利率提升,持续受益我国半导体产业升级。金融支付安全产品为智能安全芯片最大亮点,后续并购加速开拓国内外市场……

(二)增长的密码

回到商业的本原和规律,任何公司业务的增长,都有明晰的路径和战略,业务上,要具备有生命力的基本盘和有扩张性的护城河。
紫光国微本身的业务属于高精尖领域且延展性极强,从投资者的视角,结合产业趋势,我们总结其基本盘是智能安全芯片,护城河则是特种集成电路。这两个领域立住了,再围绕产业趋势和技术能力深耕,丰富产品线,业绩的持续增长将是大概率事件。
先看智能安全芯片,在2019年的年报中,此部分业务收入为13.2亿元,占总营收的38.5%。在理解紫光国微的智能安全芯片业务时,我们有必要厘清智能芯片产业的链条是如何运转的。
概括来讲,以智能卡为代表的芯片应用领域,其产业链上游是芯片供应商,在国外以英飞凌、NXP为代表,国内则以紫光国微为代表。产业链的中游是渠道,也就是发卡商,比如金雅拓、金邦达等。产业链的下游则是面向消费者的B端企业,比如银行、运营商、社保、公共交通、医院等。
从整个链条中,我们就能看出紫光国微的智能芯片应用领域极广,通过下游应用客户几乎和每一个用户打交道。从商业的角度,意味着这条赛道足够大,足以支撑起紫光国微的基本盘。
因此,我们看到,近些年,围绕智能芯片在实际应用中不断拓展的场景,紫光国微的智能芯片业务在高端SIM卡芯片、eSIM业务、金融支付、智能家居、汽车电子等方向不断布局。

比如,在5G超级SIM卡项目上,携手广东联通实现全国首销;汽车电子方面,THD89系列荣获AEC-Q100车规认证,基于该芯片的方案为国六标准汽车提供信息安全保障;智能门锁方面,以安全芯片为核心的智能门锁安全解决方案,受到市场的认可。
需要特别指出的是,在一个产业链上,一家企业控制地越多,竞争力就越强,这在芯片产业也是如此。基于这个逻辑,2019年6月,紫光国微着手收购紫光联盛公司,紫光联盛公司旗下有芯片微连接器领域领军企业Linxens。通俗地讲,芯片微连接器企业生产带有多个触点的智能卡专用载带,生产商将芯片安装在载带上,生成模组,再提供给下游制卡商直至发卡机构。
紫光国微收购Linxens后,无疑将会增强其在芯片产业上游的竞争力和议价能力。这一组合效应,在今年一季报已经显现。太平洋证券在最新研报中指出,预计收购联盛有望在2020年7月落地,联盛旗下Linxens是卡类连接材料供应商,将打通上下游,成为市场垄断者。预计联盛并表之后每年带来新增利润10亿,将大幅增厚公司业绩。
再看公司的护城河业务之一的特种集成电路,产品涵盖高性能微处理器、高性能可编程器件、 存储类器件、总线器件、接口驱动器件、电源芯片等。另外值得特别注意的是,紫光国微通过子公司紫光同创布局FPGA业务,FPGA即现场可编程门阵列,是一种广泛用于电子电路中的设备。目前,紫光国微在FPGA业务领域处于行业领头羊位置。FPGA的产品,可应用于通信网络、信息安全、人工智能、数据中心、工业物联网等领域。
分析机构认为,紫光国微的特种集成电路业务壁垒高,预计成为未来公司利润的核心来源之一,在国家实质性推进自主可控的大背景下,未来两年业绩有望保持30%以上的增速。

由此,紫光国微智能安全芯片的强势基本盘和特种集成电路的护城河,共同构成了其业务增长的密码。

(三)站在浪潮上

纵观人类科技商业史,处于时代浪潮上的企业能迅速壮大,而赶不上浪潮的企业则迅速退去。案例比比皆是,抓住了移动互联网的浪潮,微信成为国民级的应用,没有抓住传统手机向智能手机迭代的浪潮,大象诺基亚则黯然离场……
作为企业谁都想抓住浪潮,站在浪潮之巅,但前提是你要知道浪潮在哪儿,然后有战略能力和技术能力站上去。
对于实体产业而言,如果说改革开放以来,基础设施建设分别经历了铁道路网、水电燃气等重型建设,再到最近十年的互联网、通信、物流、金融支付等设施建设,未来十年,可以预见,5G、大数据中心、人工智能、工业互联网等新型基础设施一定是重点。
围绕新型基础设施建设,就会诞生大量和深入的企业级机会,也就是时代的浪潮。对于紫光国微,能否在新基建中站上浪潮之巅,取决于能否抓住其中的产业机会。
任何重大的战略,一定不是一朝一夕的,而是厚积薄发,根据行业趋势动态早有布局。比如,在5G领域,5G超级SIM卡加快投放市场,换机潮下有望爆发式增长。
 

2019年5月,紫光国微和中国联通联合发布了5G超级SIM卡,并先后和中国移动、中国电信等三大运营商达成战略合作。5G超级SIM卡2019年底已经在广州联通正式开售,2020年以来,先后在山西、湖南和北京等地开售。
第三方券商预计,2020年5G手机销量1.5亿部,紫光国微渗透率20%,将有3000万销售额,净利润3元/片,则带来近1亿净利润。
在物联网领域,新设了紫光青藤、紫光芯能、紫光安芯等子公司,进军物联网等新的业务领域,完善公司产业布局,开发了智能锁、无线充电器等产品。
伴随着物联网、可穿戴设备的大量出现,eSIM将得到广泛应用。2019年,公司与联通华盛签署战略合作协议,就eSIM业务展开合作。
身处高科技行业,要想站在浪潮之上,与战略业务并行的是要具备强悍的科技实力。2019年紫光国微在科技创新上亦取得了一些突破,如:

机载总线交换芯片成功应用于C919国产大飞机,助力其试飞成功
千万门级高性能FPGA在新一代通信骨干网络设备中批量应用
THD89系列产品集齐金融级和车规级两大顶尖认证
……

未来,万物皆可互联,芯片被喻为一个国家的“工业粮食”,是所有整机设备的“心脏”。这是紫光国微所处的时代浪潮。
见证了公司近两年快速发展的紫光集团全球执行副总裁、紫光国微总裁马道杰表示,2020年紫光国微将继续深入落实紫光集团芯云战略,坚持科技创新、业务创新、服务创新和管理创新,围绕5G、大数据中心、人工智能、工业互联网等新型基础设施,发挥公司在安全芯片等领域的技术优势,开创紫光国微黄金十年新篇章。
未来已来,我们有理由对于这家国内代表性的芯片企业领导者给予更多的期待。

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